¿Cuánto vale una empresa?
Jue, Nov 12, 2009
Hubo un tiempo en el que se consideraba que una empresa, normalmente en el sector industrial, tenía un valor equivalente a cuatro veces su facturación anual.
Probablemente esta consideración se hacía teniendo en cuenta que, en aquellos tiempos, nadie se planteaba comprar una empresa que perdiera dinero. No lo sé, pero lo que está claro es que la valoración de las empresas en el siglo XXI es más compleja.
En los siguientes ejemplos se puede observar cómo diferentes empresas fueron adquiridas por cuantías muy inferiores al cuádruple de su facturación anual, llegando a darse el caso de haberse comprado una empresa por un tercio de las ventas anuales de la misma.
- Una cadena de distribución tipo Caprabo valdría entre el 35% y el 50% de su facturación anual. Eroski compró Caprabo por una cifra comprendida entre 1.500 y 2.000 M.€. Las ventas de Caprabo habían sido 2.194 M. € (2006) y dieron pérdidas.
- Una cadena de ópticas, sin embargo, se valora entre el 100% y el 150% de su facturación anual.
- Altadis había facturado en 2005 y 2006 4.112 M.€ y 3.970 M.€ respectivamente. Imperial Tobacco ofreció 11.500 M.€ en 2007 por Altadis. La operación de compra fue autorizada por el CNMV, aprobada en asamblea, y salió adelante. El importe de la operación fue cuatro veces la facturación anual (decreciente) de Altadis.
- ACS compró una constructora alemana (Hochtief) por 5.500 M.€, una tercera parte de su facturación anual.
- Nestlé compró Gerber por 5.500 M.€, más del triple de su cifra de ventas anuales.
Lo dicho, parece que otros factores más allá de las ventas de una empresa influyen en el valor de la misma. Probablemente su rentabilidad, su posicionamiento de marca, las sinergias que ofrecerá al comprador y otros.
Un dato curioso. Las operadoras de telefonía móvil se valoran de diferente manera, aceptándose por lo general que su valor es de entre 800 y 1.200 € por cliente.
Tags: Empresa
Noviembre 13th, 2009 at 4:01 pm
Si yo tuviera que estudiar la compra de una empresa, creo que me fijaría en muchas cosas aparte de la facturación. De hecho en las fusiones ya se están empezando a contemplar variables como la cultura de empresa. Hoy en día, al ritmo al que cambian las cosas, el principal activo de una compañía es la gente que trabaja en ella aunque no tenga un apartado en la cuenta de resultados.
Noviembre 16th, 2009 at 11:56 am
Lo de “el valor de la empresa es su capital humano” es cierto y además suena bien. Sin embargo me resulta difícil de imaginar cómo puede una empresa, a la hora de ser adquirida, puede intentar dar “valor” a eso.
Como tú dices no está en la cuenta de resultados, más allá de que un buen equipo humano debería producir buenos resultados, así que dudo que influya en el valor de compra de las empresas.
Noviembre 18th, 2009 at 12:16 am
¿En serio? ¿Tú crees que Apple vale lo mismo sin Jobs? ¿O que las acciones del Manchester United no habrán notado la ausencia de Ronaldo?
Yo no sé cuántas empresas tendrán en cuenta estas cosas, pero sí sé que más de una acaba lamentando no haberlo hecho. Una empresa con unos costes salariales elevados y un escaso margen de beneficios, pero con un relevo generacional (con la habitual rebaja salarial que conlleva, sobretodo en la industria) inminente y programado (adecuada selección y formación) dará en apenas un par de años un cambio importante en su balance.
Aunque, si ese relevo no está bien planificado, también puede pasar lo contrario, y que la empresa pierda el know-how y se empantane…
Son cosas a tener en cuenta para evitar sorpresas…
Noviembre 20th, 2009 at 9:44 am
Hay empresas que cuanto más facturan más pierden… la facturación sin tener en cuenta las pérdidas o el margen no vale.
Yo creo que la facturación no es el mejor modo de medir el valor de una empresa. No es lo mismo estar en un sector de bajos márgenes que en otro de altos, otro de crecimiento rápido que uno en declive, etc. Hay bastante diferencia también entre uan empresa líder y una del montón, o una que sube en ventas frente a otra que baja.
Un ratio que he visto bastante por ahí es 10 veces los beneficios.
Diciembre 3rd, 2009 at 12:03 am
Estimado Sr. Quintana me gustaria hacerle una pregunta, una empresa de hosteleria en el ambito de areas de servicio de autovia que cuenta con hotel restaurantes cafeteria tienda y gasolinera que factura por sector hosteleria 2.5 M€ y en estacion de servicio 3 M€, como se calcularia su valor y cual seria este en funcion de la facturacion sin contar otros parametros como patrimonio situacion etc.
Diciembre 3rd, 2009 at 8:16 am
Luis, me gustaría mucho ayudarte, pero lo cierto es que con este artículo surgen más interrogantes que respuestas. Si bien hace algunos años había unos métodos “aceptados” para el cálculo del valor de las empresas, hoy en día no es así.
Tal vez utilizando esta vara de medir, de antes, esta empresa que mencionas debería tener un valor cercano a los 22 M€. No obstante, estamos aplicando un baremo antiguo y proviniente del sector industrial, no de servicios.
Utilizando la idea presentada por Carlos, quizá te interesaría mirar los beneficios de la empresa y calcular un valor multiplicándolos por diez.
Diciembre 3rd, 2009 at 8:20 am
Carlos, sin embargo la valoración por beneficio sería lógica cuando el comprador es un inversor y nada más. La mayoría de las adquisiciones que se ven hoy en día son por parte de empresas fuertes a otras más débiles de su mismo sector.
Canon ha comprado Océ, Eroski compró Caprabo, El Banco Santander ha comprado varios bancos más pequeños. Yo tengo la sensación de que, aunque algunas de estas empresas compradas den pérdidas, probablemente gracias a las sinergias con la empresa compradora pasarán a dar beneficios o producirán beneficios en la empresa compradora.
Es decir, que el hecho de la compra provocará un cambio en los resultados de la empresa comprada.